投資要點:

事件:近日,公司發布公告,宣布將向特定對象非公開發行 85,416,666股股票,募集資金不超過 6.15億元。其中部分資金用于向中航信托股份有限公司收購德陽市旌能天然氣有限公司和羅江縣天然氣有限公司各 88%股權。其中,旌能天然氣 88%股權對應評估值為 45,483.53萬元,增值率639.06%;羅江天然氣 88%股權對應評估值為 10,898.45萬元,增值率466.57%。

點評

加速城市管道燃氣領域業務布局。由于天然氣高效清潔的特性,我國城市管道燃氣行業正處于市場規模快速擴大的成長期。本次收購有利于公司在現有基礎上加速拓展業務布局。本次收購前,公司燃氣業務分布于江西上饒市中心城區和大連瓦房店市。通過本次收購,公司將涉足四川德陽及武漢黃石下轄區縣的燃氣業務,有效拓展業務半徑,并加速形成規模效應。

天然氣業務將成為第一大主營。盡管公司有意轉型成為燃氣分銷類企業,其當前的主營收入卻僅有22%為燃氣業務所貢獻。據測算,如果計入本次收購的兩家天然氣公司,則城市管道燃氣業務規模將擴張4倍,成為公司第一大主營業務。從而正式轉型為天然氣管網運營類公司,享受未來天然氣價格下降、銷量增加帶來的管網“過路費”的邊際利潤的大幅增加。

提升大股東持股比例,為外延擴展打伏筆。按照預案增發實施后,公司第一大股東持股比例從38.7%提升至40.23%,同時員工持股計劃參與不低于1000萬股,鎖定三年期,彰顯公司實際控制人及高管、員工對公司未來業務發展的信心。大股東持股比例提升及管理層、員工持股的實施,也為公司進一步外延式擴展打下了堅實基礎。

評級:增持。公司通過本次收購,成功轉型于城市管道燃氣領域業務,進入快速發展可期。大股東持股比例提升及員工持股的實施,為進一步外延式擴展打下基礎。我們預計公司2015-2017年EPS 分別為0.11,0.16,0.20元,對應動態PE 為77,52,41倍。出于對公司燃氣業務的樂觀預期及未來公司持續的外延式擴展的預期,我們給予公司“增持”評級。

風險提示:收購尚待證監會批準;被收購企業毛利率較低,成本控制面臨挑戰。來源：騰訊財經