新奧能源是國內規模最大的清潔能源分銷商之一。公司于1992年開始從事城市管道燃氣業務。截至2014年12月31日，公司在全國16個省、直轄市和自治區運營142個城市燃氣項目，為超過1，000萬居民用戶和47，689家工商業用戶提供清潔能源產品與服務。公司鋪設中輸及主干管道超過27，000公里，覆蓋城區人口6，500多萬，并在105個城市投資運營527座天然氣加氣站。新奧能源2014年的天然氣銷售量達到了101.2億立方米，其中居民用戶、工商業用戶和汽車加氣站的天然氣銷售量分別達到了12.2億立方米、66.8億立方米和14.2億立方米。公司繼續積極開展天然氣汽車加氣站業務，2014年共建成并投入運營18座壓縮天然氣(CNG)加氣站和61座液化天然氣(LNG)加氣站。截至2014年底，累計運營286座CNG加氣站和241座LNG加氣站。

公司的天然氣銷售量在未來三年有望繼續保持快速增長。目前天然氣在我國的能源消費結構中僅占5%左右，但根據國務院最新的能源發展規劃，預計到2020年天然氣在我國能源消費結構中的占比將達到12%左右。根據規劃，中國的天然氣消費量將從2014年的1，800億立方米左右增加至超過4，000億立方米，中國的天然氣消費量在未來5年將保持快速增長。與此同時，充足的供應和國內日趨完善的天然氣輸氣管網將有力支撐天然氣消費的快速增長。作為國內最大的天然氣分銷商之一，新奧能源將極大受益于中國天然氣消費的快速增長，我們預計公司天然氣銷售量在2015-2017年將分別增長21.4%，21.5%和23.3%。

預計公司天然氣銷氣價差在2015年將有小幅改善并將在未來維持穩定。國家發改委于2015年2月28日宣布全面理順非居民用氣價格，自4月1日起將存量氣和增量氣門站價格并軌，增量氣價格下調人民幣0.44元/立方米，存量氣價格上調人民幣0.04元/立方米。在此輪天然氣價改革之后，公司燃氣項目的平均購氣成本將會因此有所下降。與此同時，公司也會相應調整天然氣的售氣價格。總體而言，公司2015年的銷氣價差將會略有改善，并且由于存量氣和增量氣門站價格并軌，未來上下游氣價的調整將會更加同步，公司未來的銷氣價差將會維持穩定。此次天然氣價格的下調也有助于刺激下游用氣需求，對公司的售氣量增長有正面影響。

新奧能源將極大受益于新能源行業的發展。新奧能源將極大受益于國內天然氣消費的快速增長，同時天然氣汽車加氣業務也將是未來公司業務的一個重要增長點。我們認為公司將繼續收購和建設新的燃氣項目并擴大其燃氣分銷網絡，在更多城市或地區提供燃氣接駁服務。我們預計公司的收入在未來三年將保持快速增長，同時公司的毛利率將維持在20%左右的穩定水平。與其它大型燃氣分銷企業相比，新奧能源擁有相似的盈利能力，但過去幾年新奧能源的收入增速略高于其它同行。公司面臨的主要不確定因素是未來天然氣價改革中大型工業用戶可能采用直供氣形式，這將削弱公司對大型工業客戶的銷氣價差；此外，上游氣源保障、日常運營的安全問題是公司經營中需要面臨的主要風險。我們對公司的目標價是61.70港元，投資評級為“收集”。來源：巨靈信息