百川(微博)燃氣借殼萬鴻集團上市。萬鴻集團擬以全部資產和負債作為置出資產,與王東海及百川資管等股東所持有的百川燃氣100%股份進行置換,置換之后萬鴻集團將持有百川燃氣100%的股權。置換的差額由萬鴻集團向百川燃氣全體股東非公開發行股份購買,差額金額為39.32億元;此外公司擬募集配套資金8.74億元用于投資“固安縣天然氣利用工程三期”等項目。預期重組完成后公司總股本將達到9.64億股。

公司過去三年收入復合增長41%,接駁費貢獻較大。公司提供燃氣銷售、燃氣接駁及燃氣具銷售業務。公司14年實現銷氣量1.9億方,實現營業收入11.41億元,實現歸母凈利潤2.70億元;12-14年銷氣量復合增長率達到17%,同期營業收入的復合增長率達到41%。

公司接駁業務毛利率高,15年前4個月燃氣接駁業務占比總收入73%,但占比公司總毛利93%,是驅動業績高速增長的主要原因。

公司的第一核心競爭優勢在于地處京津冀核心區域。百川燃氣銷售經營區域覆蓋河北省廊坊市10個行政區縣市中的永清縣、固安縣、香河縣、大廠縣、霸州市及三河市等6個縣市,以及張家口市涿鹿縣、天津市武清區。廊坊位于北京、天津中間,在京津冀一體化規劃中,將受益北京市疏解非首都功能帶來的產業、人口轉移。北京新建第二機場,為廊坊帶來“臨空經濟區”發展機遇。歷史上東莞天然氣快速發展受益周邊城市人口疏解和城化,未來廊坊天然氣產業有望復制“東莞模式”。

盈利預測及評級:公司是最受益京津冀協同發展規劃的區域燃氣新貴。我們假設百川燃氣在2015年內順利完成借殼上市,公司15-17年預計分別實現營業收入16.10億元、23.51億元和30.86億元,實現歸母凈利潤3.96億元、5.50億元和6.59億元,對應增發攤薄后的EPS為0.41、0.57和0.68元/股,當前股價對應PE為27、20、16倍,估值低于板塊平均水平,首次覆蓋給予“買入”評級。  來源：騰訊財經