非居民用氣門站價并軌,并試點放開直供氣價格。

發改委于2月28日宣布非居民用天然氣最高門站價并軌,增量氣下調0.44元/立方米,存量氣上調0.04元,以體現14年下半年以來的可替代能源價格變動情況。新的氣價將于2015年4月1日起執行。同時發改委宣布放開直供氣門站價,轉為由供需雙方協商定價,并進行市場化改革試點。

對深圳本地影響不大,利好異地項目。

2014年公司天然氣售氣量中,深圳本地約占75%,異地約占25%;深圳本地天然氣門站價13年從2.74元/立方米上漲到2.86元/立方米,15年再上調至2.88元/立方米,也就是說深圳本地并未執行存量氣和增量氣區別對待的氣價政策,因此本次調價政策對公司深圳本地業務沒有直接影響;公司異地業務則受益于本次氣價調整政策,因為盡管異地項目實施門站價和銷售價的聯動,所以價差將維持不變,但是聯動有時間差,門站價下調在先售價下調在后,此外,氣價絕對水平的下降也有利于公司開拓客戶。

長期看好公司的LNG 碼頭項目。

今年以來市場對本次氣價調整政策已經有所預期,因此公司股價自今年1月19日以來上漲了35%。我們仍對公司維持正面的看法,因為進口LNG 價格自14年11月以來持續下跌,截止15年2月底廣東LNG 到岸價已經跌至7.76usd/mmbtu,相當于1.98元/立方米,遠低于目前西二線2.88元/立方米的采購價格,公司轉債投資項目LNG 碼頭及調峰站預計將于17年投產,我們認為公司未來直接進口LNG 具有很強的經濟性。

估值:“買入”評級,目標價10.9元。

我們預計公司2014/15/16年EPS 為0.33/0.39/0.45元,目標價基于貼現現金流推導(假設WACC 為8.3%)。