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儀器儀表系列報告:燃氣表龍頭拓展水務+氫能計量,受益于老舊管網改造+設備更新

字體: 放大字體  縮小字體 發布日期:2024-04-30  瀏覽次數:5211
 核心觀點
  公司依托精準計量+數字化,布局數字燃氣、數字水務兩大應用場景,并逐步向氫能和過程計量等新場景拓展。2023年公司燃氣端穩步增長,水務業務營收增速超50%;隨著利潤端快速放量,2023年公司分紅比例提升至50%以上。在老舊網管改造及設備更新政策下,2024年燃氣、水務有望延續高景氣;遠期隨著長輸管道產品及氫能計量日益成熟,公司有望迎來國產替代歷史機遇。
  事件
  2023年,公司實現營收31.75億元,同比+15.91%;歸母凈利潤4.09億元,同比+51.09%;扣非歸母凈利潤3.58億元,同比+27.04%。2023年單四季度,實現營收8.94億元,同比+11.59%;歸母凈利潤1.11億元,同比+25.21%;扣非歸母凈利潤0.96億元,同比+13.04%。
  2024年一季度,公司實現營收7.19億元,同比+12.48%;歸母凈利潤0.99億元,同比+22.03%;扣非歸母凈利潤0.85億元,同比+35.36%。
  簡評
  1、2023年營收穩步增長,智能水務業務持續快速放量
  公司依托精準計量和物聯網數字技術,布局數字燃氣、數字水務兩大應用場景,并逐步向氫能和過程計量等新場景拓展。2023年,公司整體營收同比增長15.91%,延續了2021年以來的較快增長;其中數字燃氣收入穩步提升,數字水務收入延續高增長。1)分業務:智能民用燃氣終端及系統收入同比+16.25%至18.64億元,營收占比58.72%;智能工商業燃氣終端及系統業務收入同比+8.12%至6.58億元,營收占比20.74%;智能水務終端及系統業務同比大幅增長53.22%至2.79億元,營收占比提升2.14pct至8.79%,主要系公司加強營銷拓展,實現重點客戶的入圍與訂單轉化;智慧公用事業管理系統業務收入同比+8.36%至3.73億元。
  投資建議:預計公司2024-2026年實現收入分別為36.56、41.93、47.96億元,歸母凈利潤分別為4.84、5.61、6.46億元,同比分別+18.49%、+15.83%、+15.11%,對應2024-2026年動態PE分別為11.77、10.16、8.83倍,調升評級為“買入”。
  風險分析
  1)地產新增市場需求下滑的風險
  燃氣表產品需求由新增市場與存量更新改造需求共同組成。存量更新替換市場空間大、可持續,受益于老舊管網改造、設備更新政策驅動;但新增市場需求與地產銷售有一定的相關性,若未來地產銷售持續下滑,則產品新增需求增速放緩,將使得行業面臨整體需求增速承壓的風險。
  2)市場競爭加劇的風險
  公司物聯網綜合解決方案具有行業領先優勢,但隨著物聯網技術的發展,競爭對手紛紛調整戰略布局,加快技術升級,在物聯網領域與公司展開競爭。此外,公司近年來加大了對水務領域的開拓力度,業績持續發力。
  但隨著公司市場份額逐步提升,將直面更多同行的競爭。倘若市場競爭格局進一步惡化,將使得公司面臨降價以及盈利水平下滑的潛在風險。
 
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